【资料图】

22年归母净利同比+99％,分红比例45％。公司22年实现营业收入/归母净利350.4/70.3亿元,同比-7.9％/+99.0％,扣非净利73.6亿元,同比+60.7％。

Q4单季,公司归母净利20.7亿元,环比+26.3％。22年公司拟每10股送5股并派发每股现金分红0.877元(含税),折合分红比例45％(21年分红比例34％),按4月14日收盘价计算,股息率6.5％。

煤炭业务成本管控领先,产量进一步增长可期。22年公司煤炭产/销量4523/4642万吨,同比-1.9％/-22.3％,销量下滑主要是因为集团煤炭子公司管理权移交,21年5月起公司不再采购集团煤炭。22年公司单位综合售价710元/吨,同比+17.3％,单位综合成本365元/吨,同比-3.9％,煤炭业务毛利率48.6％,同比+11.3pct。截至22年末,公司两座在建矿井泊里(产能500万吨,权益比例70％)和七元(产能500万吨,权益比例100％),工程进度为16.3％和46.4％,榆树坡500万吨产能核增获得批复,平舒公司取得500万吨采矿许可证和改扩建开工报告批复,产能增长可期。

高质量布局钠离子电池“材料-电芯-电池-应用“全产业链。公司全面打造钠离子电池“材料-电芯-电池-应用“全产业链,高质量布局钠离子电化学储能全产业链。1)正负极材料:钠离子电池正、负极材料千吨级生产项目于2022年3月29日正式投料试生产,为华钠芯能及阜阳海钠年产1GWh钠离子电芯制造提供原材料,22年分别生产297/184吨。23年2月,总投资约11.4亿元的万吨级钠离子电池正负极材料项目开工,达产后可年产2/1.2万吨钠离子电池正/负极材料。2)电芯:全资孙公司华钠芯能实施钠离子电芯生产线,目前产线流程已经调通,试制电芯预计23年6月份出具检测报告。3)Pack电池:全资孙公司华钠芯能建设年产1GWh钠离子Pack电池生产线,配套生产小型动力Pack电池和储能Pack电池模组,截止23年3月,圆柱Pack整线带料调试完成方形Pack整线安装完成。

推动新能源领域战略转型发展,做精做优新能源产业。1)碳纤维:规划推动一期200吨/年T1000碳纤维示范研发项目落地。2)飞轮储能:2022年生产飞轮储能装置26套,其中河北三河电厂一次调频项目/华能山东莱芜电厂一次调频项目交付5/10套。3)光伏组件:22年全年光伏组件产/销量完成343/292MW,全年收入完成4.88亿元。

盈利预测与估值。我们认为,公司煤炭业务产量有望稳步增长,盈利有望维持高位;新能源项目稳步推进,钠离子电池项目前景广阔。我们预测23～25年EPS分别为3.10/3.12/3.27元,参照煤炭及锂离子电池材料可比公司,给予公司23年8～10倍PE,对应合理价值区间为24.84～31.05元,维持“优于大市“评级。

风险提示。需求大幅下滑,新建项目投产不及预期。